O que são Teorias de Alocação de Portfólio?
Teoria Moderna de Alocação de Portfólio
A Teoria Moderna de Alocação de Portfólio defende a maximização do retorno esperado de um portfólio dado um nível fixo de risco. E para que este fenômeno ocorra, a diversificação de ativos deve ocorrer de forma que, os retornos dos ativos não estejam correlacionados entre si.
Em relação à gestão do risco neste modelo, assume-se que os investidores são avessos ao risco, de forma que, entre dois investimentos distintos cujos retornos esperados são similares, a preferência é pelo de menor risco. Além disso, para que o investidor tome mais risco, deve haver um maior retorno esperado em compensação.
Também foi introduzido nesta teoria a ideia de um ativo de risco zero, cujo retorno é baseado em uma taxa de juros fixa, a variação dos retornos é zero e está correlacionado com os retornos de nenhum outro ativo. Geralmente, associam estes retornos aos títulos do tesouro de curto prazo.
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Este modelo, criado em cima do modelo de Markowitz, consiste na determinação do retorno esperado de uma ação a partir do retorno esperado do mercado e do retorno esperado de um ativo de risco zero. Na prática, o CAPM segue a seguinte figura:
Figura 1 – Fórmula do Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Modelo de Black-Litterman
Na prática, a Teoria Moderna de Alocação de Portfólio demonstrou uma difícil aplicação no mercado, e para solucionar este problema, Fischer Black e Robert Litterman propuseram um novo modelo, onde neste, os retornos esperados são variáveis aleatórias, nas quais não são observáveis. Ainda assim, pode-se afirmar que o modelo de Black-Litterman é derivado do modelo de Markowitz.
O CAPM é também incluído neste modelo, mas como uma informação à priori sobre os retornos dos ativos, enquanto à posteriori, novas informações são adicionadas. Dessa forma, este modelo é baseado na estatística bayesiana, cujo diferencial é adicionar uma probabilidade à priori a um modelo, porém, isso adiciona subjetividade no modelo.
Na prática, a aplicação do modelo de Black-Litterman exige conhecimentos estatísticos/matemáticos significativos e, principalmente, boas expectativas sobre as variações do mercado por parte do investidor.